融資 10 億美元購買比特幣 LFG 背後的 UST 和 Terra 在打甚麼算盤?

融資 10 億美元購買比特幣 LFG 背後的 UST 和 Terra 在打甚麼算盤?

2 月 23 日,Terra 生態非營利組織 Luna Foundation Guard(LFG)官方宣佈完成 10 億美元融資,本輪融資通過場外銷售 LUNA 代幣完成,Jump Crypto 和 Three Arrows Capital 領投,Republic Capital、GSR、Tribe Capital、DeFiance Capital 等參投,所籌資金將用於為 UST 建立以比特幣計價的外匯儲備

 

 

簡言之,LFG 向一眾投資機構售賣了價值 10 億美元的 LUNA,然後計劃把這 10 億美元用來購買比特幣,注資創造儲備金,充當 UST 的贖回機制,以確保在加密市場大幅拋售期間,UST 的價格仍與美元掛鈎。

 

10 億美元融資背後的 LFG 是誰?

 

此次撥款出售 LUNA 完成 10 億美元融資的 LFG,全稱 Luna Foundation Guard,是 Terraform Labs(Terra 實際運營主體)在今年 1 月 20 日成立的 Terra 生態非營利組織。

按照官方說法,LFG 設立的目的旨在保障 UST 穩定掛鈎,並為 Terra 生態開源技術開發、研究與教育、社區成長做出貢獻的群體分配贈款。

同時 LFG 剛成立時,就從 Terraform Labs(TFL)獲得 5000 萬 LUNA(彼時市價約 40 億美元)的初始贈款以啟動其預期計劃,此次出售融資的 LUNA 即為 5000 萬 LUNA 的一部分。

其實這已經是 LFG 第二次支取 LUNA 用於 Terra 生態建設了,此前 LFG 董事會已批准向 Terra 生態固定儲蓄協議 Anchor Protocol 收益儲備資 4.5 億枚 UST :

LFG 將於香港時間 2 月 11 日 12:00 提取 950 萬枚 LUNA,然後在 5 至 10 天內將這些 LUNA 兌換成 UST,這將會鑄造大約 4.5 億枚 UST,兌換完成後,LFG 會將這些 UST 發送到 Anchor 收益儲備合約,用於覆蓋 Anchor 的利息支出(下文會提到)。

 

此次融資值得關注的細節

 

有社區成員根據此次 10 億融資所披露的細節進行了分析,預測出了大致的交易細節:

 

  1. LFG 賣出約 1947 萬枚LUNA,平均價格 51 美元;
  2. 24 個投資機構參與,共買入價值 10 億美元的 LUNA;
  3. 1 年後開始釋放,之後 3 年內陸續解鎖,首批 LUNA 於 2023 年 1 月 26 日解鎖;
  4. 鏈上交易記錄顯示,交易可能是在一周前完成;

 

這意味着時 5000 萬枚 LUNA(市價 40 億美元),如今賣了 10 億美元(2000 萬枚左右),差不多花費了 40% 的儲備,用來買比特幣作為 UST 的波動儲備金。

此外像 Jump Capital、Three Arrows 和 Defiance 這樣的知名機構參與,且代幣總計釋放周期 4 年,相當於被長期退出流通,這也表明了他們對 Terra 生態系統的長期信心(Jump Crypto 就是此前投入 12 萬枚以太坊以彌補 Wormhole 被盜損失那個「壕氣」機構)。

 

 

Terraform Labs 聯合創始人兼首席執行官 Do Kwon 也在推特上表示 LFG 計劃繼續買入比特幣作為儲備,目前 10 億美元按市價大約能夠購入 2.5 萬枚比特幣,後續如果繼續買進的話,即使只按 LFG 的既有儲備計算,目前價格也還可以購買 2.5 萬枚。

這不禁讓人想起 EOS 母公司 Block.one 通過 EOS 募集持有的多達 14 萬枚比特幣,使其成為原始加密貨幣最大的持有者之一,但卻從此在創新的步伐上逐漸淹沒了聲浪。

不過此次 LFG 的比特幣儲備計劃相比則是意料之中的明牌設計——增強穩定幣 UST 的抗風險能力,進一步降低脫錨風險。

其實在 2021 年 11 月 10 日 Terra 生態「銷毀 8867.5 萬枚 LUNA 以鑄造至少 30 億 UST」的提案通過後,UST 的流通總量伴隨着 Terra 生態的迅猛發展就已經開始迎來了一波大爆發——在短短三個月內從曾經的 30 億美元大幅提升至逾 100 億美元,翻了將近 4 倍。

據 CoinGecko 數據顯示,截至 2 月 23 日,UST 供應量突破 122 億美元,位列穩定幣市場第四,僅排在 USDT(796 億美元)、USDC(527 億美元)、BUSD(183 億美元)之後。

 

 

這會對 UST 及 Terra 產生什麼影響?

 

穩定幣作為加密世界尋覓的「聖杯」之一,一直是加密市場最具想象空間的賽道,尤其是算法穩定幣這個充滿創新思維的領域,更是被普遍視為穩定幣賽道的「賽道明珠」。

而如何保證幣值穩定,尤其是極端行情時仍能實現價值錨定而不隨意脫錨,一直是純算法穩定幣最致命也是最關鍵的問題。

簡言之,純算法穩定幣在正循環的時候可以通過自身的「梯雲縱」模式滿足幣值穩定和體量擴張的需求,但一旦遇到極端行情,也極易因為「負螺旋」而面臨脫錨風險。

此前 2021 年的「5·19」大跌中 UST 就因為螺旋清算而出現了價格「脫錨」的狀況,甚至一度脫錨達 10% 以上,差點進入信心潰敗和惡性循環之中。

 

 

我們需要回顧下LUNA 如何通過套利機制幫助維持 UST 與美元的掛鈎:

 

  • 每當 UST 交易高於掛鈎時,用戶可以向系統發送價值 1 美元的 LUNA,並收到 1 個 UST;
  • 反之當 UST 交易低於掛鈎時,用戶可以向系統發送 1 美元的 UST,以獲得 1 美元的 LUNA;

 

在這兩種情況下,用戶被激勵進行套利,從而幫助維持 UST 與美元的掛鈎,這種雙代幣套利的穩定幣設計與典型的超額抵押要求,無法避免加密市場遭遇劇烈波動時,極易發生的慘烈大規模清算事件。

無論是 2020 年的「3.12」中的 ETH 踩踏清算還是 2021 年「5.19」中的 ETH 「排隊槍斃」,都驗證了這個極端情況下最壞可能的巨大破壞性。

這也是算法穩定幣幾乎無法迴避的考驗,因此極端行情下,價格相對於整體市場的穩定,對於 UST 這樣的算穩項目來言是不可避免的重要成長考驗,也是項目走向成熟、具備足夠反脆弱的標誌。

這就需要談及上文提到的 Anchor 了,它作為低風險的固定利率收益金融工具,公開承諾提供年化收益率高達 20% 左右的儲蓄產品,截至 2 月 23 日,Anchor Protocol 鎖倉量(TVL)約 109 億美元。

其中 UST 存款達 71.5 億美元,占 UST 總流通量(122.9 億美元)的 58.17%,很好地起到了 UST 和 Terra 生態蓄水池的作用,這也意味着按照目前的利率和存款體量,Anchor 協議每年需要支付的利息高達 14.3 億美元。

 

 

而去年 11 月以來,確實 UST 增長速度太快,導致現在只有 Anchor在吸收越來越多的 UST,Terra 生態的其應用(Mirror、Astro 等)吸收都很弱。

所以目前除了 Anchor 之外,Terra 生態沒有另一個能夠容納這麼多 UST 的應用場景,導致現在 UST 都跑到 Anchor 吃利息,獲得的利息也去吃利息,蛇頭咬蛇尾,一旦 Anchor 利率下降或者信心動搖, UST 開始出來進行兌換變現,就有點脫鉤的風險。

而 UST 此次融資建立的比特幣儲備,就專為極端情況下使用——僅用於緊急情況下的救市,只有在 LUNA 穩定機制失效的時候,才會動用緊急儲備:

意味着在 UST 被大量拋售、LUNA價格急劇下跌的極端情況下,比特幣作為與 Terra 經濟體相關性不強的外匯儲備,為 Terra 干預匯率(保持和美元的錨定)增加了一個政策工具。

簡言之,引入 BTC 使得 UST 儲備多元化之後,不僅降低了反身性以避免所謂的死亡螺旋,只要比特幣不歸零,就算 LUNA 歸零,UST 都不會歸零。

這也是 UST 和 Terra 近一段時間以來所有動作的明牌目的所在。

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