比特幣現貨 ETF 前路未知,鏈上 ETF 賽道能否填補空位?

比特幣現貨 ETF 前路未知,鏈上 ETF 賽道能否填補空位?

根據 Glassnode 資料,截至 5 月底,加拿大比特幣基金 Purpose Bitcoin ETF 資產管理規模達 4.37 萬枚比特幣,創下歷史新高, 6 周更是流入約 1.3 萬枚比特幣,增長速度驚人。

 

 

ETF 作為「跟蹤市場指數、可以在證券交易所自由買賣的開放式基金」,使用者並不需要對特定資產瞭解太多,更多的是憑藉對賽道發展的趨勢理解,從而直接通過一籃子資產實現對整個行業或市場的組合配置,它也是加密行業的老生常談的課題。

 

Purpose 投資公司背後「比特幣 ETF」的行業執念

其中自從 2013 年 Winklevoss 兄弟首開比特幣現貨 ETF 的濫觴, 9年間每年都有不同的機構提出比特幣 ETF 申請,但都無一例外,均以失敗告終(或被美國 SEC 拒絕,或主動撤銷),甚至都成了一個「通過永遠在明年的魔咒」。

終於在 2021 年 2 月 18 日,這一「魔咒」被加拿大 Purpose 投資公司打破,它推出了世界第一支比特幣 ETF——Purpose Bitcoin ETF,並在多倫多證券交易所掛牌交易,發行第一天交易量就達到了近 4 億美元,足見市場對比特幣 ETF 的期盼。

且在 Purpose Bitcoin ETF 推出後的第二天,加拿大資產管理公司 Evolve Funds Group 就緊接著推出了第二支比特幣 ETF,不過最受市場關注的無疑還是 SEC 對美國比特幣 ETF 的申請情況——在加拿大批准了一系列比特幣 ETF 之後,最近美國 ETF 的申請量也開始呈顯著上升趨勢。

當前包括 VanEck、NYDIG 、Valkyrie、Simplify、 Anthony Scaramucci 旗下對沖基金天橋資本(SkyBridge Capital)以及富達子公司 FD Funds Management 等多個金融公司的比特幣ETF在等待審批。

而灰度此前在提交給 SEC 的一份提交給美國 SEC 的檔中證實,也打算將其比特幣信託(GBTC)轉換為交易所交易基金(ETF),轉換的時間取決於監管環境,「GBTC 轉為 ETF 只是時間問題」。

當然,從 2013 年 Winklevoss 兄弟第一次向美國證監會(SEC)提交比特幣ETF申請至今,SEC尚未批准通過任何一家公司的申請,經過了整整 8 年行業內眾人的不斷「申請-失敗-再申請」迴圈。

不過美國監管機構雖然一直未能放開現貨比特幣的 ETF 的申請,但對期貨等衍生品性質的比特幣 ETF 則是相當大開綠燈——像 ProShares、Valkyrie 等基於期貨的比特幣 ETF 相繼在美國資本市場上市。

因此誰能拔得「美國第一支比特幣現貨 ETF」的頭籌,至今仍是未定之數。

 

鏈上 ETF 產品投資的新思路?

ProShares、Valkyrie 等基於期貨的比特幣 ETF 也確實引發了大眾對加密 ETF 資產的新一輪關注熱潮,並為傳統金融世界提供了更豐富和多元化的加密資產投資敞口,所以目前不少專案方也開始轉換思路,瞄準了鏈上 ETF 產品投資這個領域。

而映射到鏈上世界來看,目前基於 DeFi 生態的多樣化、可操作性和可程式設計性,DeFi 產品之間早就像樂高積木一樣彼此層疊組合,創造出富有創新性的多樣化金融產品,包括最近大熱的 DeFi 2.0 產品,都是彼此之間形成的強協同效應,實現更多的投資對話模式。

傳統 ETF 作為一種資產類別,允許用戶跟蹤股票、行業、商品和指數等各類資產,用戶也可以在對應證券交易所中進行交易,也即 ETF 的特性是允許用戶從一籃子概念股票中獲得收益,而不僅僅是個股交易。

同樣地,傳統 ETF 在中心化證券交易所中對應一籃子股票、債券等資產,而鏈上 ETF 產品則在去中心化區塊鏈上對應一籃子代幣。

此外,使用者還可以在鏈上 ETF 產品上進行耕種和其他 DeFi 操作來獲得額外的收入,而傳統的 ETF 則沒有額外收入的途徑。

而且通過鏈上 ETF 產品在鏈上持有 ETF 資產,主要分為兩種形式:

 

  1. 鑄造。用戶通過智慧合約直接將一籃子代幣轉換為對應的 ETF 份額(代幣形式);
  2. 買入。用戶通過 DEX 從其它鑄造者或持有人那裡購買已經完成鑄造的 ETF 份額(代幣形式);

 

其中 ETF 產品的鑄造又可分為多幣種鑄造和 ERC20 鑄造兩種形式(下面是筆者某常用產品的鑄造邏輯,該賽道其他產品邏輯大同小異):

 

多幣種鑄造

  • 使用者輸入需要購買的 ETF 數量,App 自動計算出對應包含的各成分幣數量;
  • 鑄造,從用戶錢包內扣除相應數量的成分幣給智慧合約;
  • 智慧合約將用戶的成分幣轉入合約保管的基金池;
  • 觸發鑄造合約功能,給用戶轉入相應數量的 ETF;

 

ERC20 鑄造

  • 使用者輸入需要購買的 ETF 數量,App 自動計算出對應所需的 ETH 數量;
  • 鑄造,從用戶錢包內扣除相應數量的 ETH;
  • 將 ETH 按照基金的成分幣比例分割,去 Uniswap、Sushiswap 等 DEX 購買相應數量的成分幣,轉給智慧合約
  • 智慧合約將用戶的成分幣轉入合約保管的基金池;
  • 觸發鑄造合約功能,給用戶轉入相應數量的 ETF;

 

而贖回的的實現邏輯與鑄造相反,這樣的優勢就是賦予使用者自由組合資產的權力,任何用戶都可以創建加密貨幣 ETF,並接受用戶資金注入。

這樣最大的優勢就是可以實現針對不同資產類別、不同賽道方向的鏈上 ETF 形式的加密投資組合配置,也即定制化的 ETF 投資組合——比起中心化需要批准且調整成分繁瑣的 ETF 靈活度大大提高。

 

小結

「行業一天,人間一年」的戲謔背後,是加密市場不同賽道、不同層次的投資標的日新月異創新、反覆運算的真實寫照,而這對當下越來越多的加密增量用戶而言,則意味著眼花繚亂的學習成本和投資門檻。

與此同時,在納斯達克等傳統證券市場上市的加密 ETF 基金本質是傳統的證券交易,相比 7×24 小時不間斷交易、創新反覆運算速度極快的區塊鏈世界而言,無論是組合創建還是交易買賣上都仍有滯後性。

因此,如何幫助加密用戶在鏈上自由創建譬如一攬子新公鏈、DeFi 賽道甚至更細分場景的投資組合,同時直接進行即時、簡單的多敞口資產配置,是加密世介面對增量使用者需要認真思考的課題。

所以像鏈上 ETF 產品這樣可以更專業化地滿足此類需求,嘗試提供直接在鏈上對某個賽道或細分方向進行一攬子簡單資產配置的服務。

總之,比特幣期貨 ETF 于現實金融世界中大熱之際,鏈上 ETF 產品能否憑藉自由創建、簡單配置、即時交易等優勢,為鏈上用戶提供新的更豐富和更多元化的加密資產投資選擇?值得我們予以持續關注。

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