一路高歌的Terra走到關鍵十字路口,「算穩新範式」還是「龐氏舊騙局」

一路高歌的Terra走到關鍵十字路口,「算穩新範式」還是「龐氏舊騙局」

3 月 14 日,Terra 創始人 Do Kwon 在 Twitter 上與加密 KOL Sensei Algod 針對 LUNA 一年後的價格能否超過 88 美元進行 100 萬美元的對賭,Do Kwon 認為一年後 LUNA 價格將超過 88 美元,而 Sensei Algod 持相反意見,雙方邀請 Cobie 進行見證,且均向 Cobie 指定地址轉入 100 萬枚 USDT。

 

 

隨後 Do Kwon 又與 Gigantic Rebirth 就一年後 LUNA 價格相較 3 月 14 日高低分別下注 1000 萬美元,Cobie 仍然是見證方,一時間引發加密社區側目。

 

社區眼中即將到來的「Luna 供應衝擊」

此前在《融資10億美元以購買比特幣,LFG背後的UST和Terra在打什麼樣的算盤‎》一文中,曾對 ‎UST 建立的比特幣儲備的目的做了分析闡述:

UST 的比特幣儲備用於緊急情況下的救市,只有在 LUNA 穩定機制失效的時候,才會動用緊急儲備 ——‎ 在 UST 被大量拋售、LUNA價格急劇下跌的極端情況下,比特幣作為與Terra經濟體相關性不強的外匯儲備,為 Terra干預匯率(保持和美元的錨定)增加了一個政策工具。 ‎

‎也即引入 BTC 使得 UST 儲備多元化之後,不僅降低了反身性以避免所謂的死亡螺旋,只要比特幣不歸零,就算 LUNA 歸零,UST 至少都不會歸零。

 

 

而就在 3 月 15 日的最新消息,Terra 生態非營利組織 Luna Foundation Guard(LFG)已經投票決定再銷毀 400 萬枚 LUNA,以鑄造大約 3.72 億枚 UST。銷毀完成後,LFG 的非 LUNA 儲備將大致保持在 22億美元,以及剩餘 800 萬枚 Luna 用於未來增長。

也正因如此,UST 的流通量近來快速飆漲,截至 3 月 16 日已超過 150 億美元,近 30 日增長逾 30%。

 

 

對於 LUNA 社區而言,伴隨著 UST 流通量的迅速攀升,「Luna 供應衝擊」即將真的到來,因為根據定義,UST 供需必須保持相等,如果供需失衡,則銷毀/鑄幣機制會使兩者重新平衡以維持 1 美元的掛鉤。

從根本上說,LUNA 必須有一條需求曲線,當逐漸接近原點時,曲線向上傾斜並增加陡峭程度,如下圖具有恆定需求彈性的簡單函數表達形式。

 

需求曲線的一般形狀 – 隨著數量接近於零,需求曲線急劇上升

 

一言以蔽之,無論是哪種模型情景,在經歷相對穩定的價格升值之後,LUNA 價格都會在供應枯竭之前呈現拋物線式上漲——基於 UST/LUNA 的鑄造和燃燒設計,當流通供應量接近於零時,LUNA 的價格會上漲至無窮大;

 

曾經有專業人數進行預測,在社區中流傳頗廣

  • 當 LUNA 流通供應量下降到 1 億枚以下,可能會出現由於 LUNA 市場需求增加和供應同時減少,從而雙倍推動 LUNA 價格上漲的盛況;
  • 如果不考慮尚未流通的 LUNA,即目前所有流通的 LUNA 供應全部燃燒,LUNA 價格理論上可以接近 5 位數(9200 美元左右);

在該預測中,按目前 LUNA 的流通供應量,即便按最溫和的 UST 增長率預測,到2024 年初,全面的供應衝擊就很可能發生,這將導致 LUNA 價格暴漲。

甚至不久的未來,如何在 LUNA 價格快速暴漲時保證 UST 價格不脫錨,或許會是取代當下「如何在市場崩盤時保持 UST 穩定」的新課題。

 

揮之不去的「旁氏質疑」

但與此同時,社區對 Terra 的力挺和質疑幾乎同步達到頂峰,其中最主要的質疑還是在於場景的「偽需求」:UST 通過簡單的互換機制保持穩定——1個 UST 可以隨時兌換 1 美元的 LUNA。

這意味著如果 UST 的價值低於 1 美元,買家可以買入 UST 並使用 swap 機制以 1 美元的價格出售,從而獲利,當買家這樣做時,對 UST 的需求會導致價格再次上漲,直到 UST 達到 1 美元。

所以 UST 和 Terra 生態的發展信心基本上是由基於 Anchor 的 Luna-ust 錨定機制支持的,在最好的情況下,它可以維持 10-20 億的規模,但當下的問題是,UST 目前流通體量已經高達 150 億:

此前 Terra 的這個邏輯在賣壓中吸收幾億美元很容易,但如今 Luna 的流動性恐怕已經不足以吸收幾十億乃至上百美元,即便 LFG 已經開始補充比特幣作為儲備資產(Do Kwon 甚至表示要建立上百億美元的比特幣資產儲備......)。

Lunatics(Luna 信仰者)所期待的是,LUNA 需求將無限地持續超過供應,一旦供過於求,人們就會恐慌並開始大量拋售 UST 以贖回 LUNA ,再把 LUNA 換成 USDT。

而關鍵依舊在於,Anchor 中 20% 的固定收益雖然推動了需求,但這是否是不可持續的?一旦發生黑天鵝事件或供大於求,Luna 只要無法承受來自 UST 的數十億乃至上百億美元的拋售壓力,繁榮的生態可能真會轉瞬之間重蹈旁氏的覆轍。

人們基本上都在押注 Terra 生態系統變得足夠大,可以承載 UST,但「從理論上講,他們有可能發行數千億美元,並以數十億美元的實際流動性為後盾」。

 

場景+金融的突圍路徑

Terra 和 Terra 創始人 Do Kwon 一直被視為業內最懂金融的一批人,區塊鏈世界裡,頭部玩家也往往是最好的標杆。

UST 作為幾乎目前唯一跑出來的算穩,最大的競爭優勢便在於從一開始就圍繞 UST 的使用需求進行了一系列的場景搭建,無論是鏈上下的 Chia 支付還是 Mirror、Anchor 及後續若干生態項目的安排,都是為整個 Terra 生態打造「算穩+場景」的突圍路徑。

而未來的關鍵,在於能否在此期間盡快搭建足夠的應用場景:借助 UST 在 Anchor 的 20% 左右利息收益,等同於為這個龐大的 UST 「堰塞湖」爭取了長期建設「生態水庫」的時間,保證了短期內不會有傾洩而出的擠兌風險。

只要緊接著進一步支付、儲蓄、衍生品和投資組合構建等各種用例的大規模採用能夠及時跟上,UST 的健康循環生態就會建立起來,洩洪的壓力就會隨之化解。

事實也證明,「算穩+場景」確是一條行得通的安排 ——「算穩」提高了資金效率,「場景」則減少純粹算法穩定幣可能形成的波動,二者互相平衡。

簡言之,UST 早期通過 Anchor 的收益收束來抵禦流通量不斷膨脹下的早期脫錨等風險,而後續則在於圍繞以穩定幣為核心的生態搭建上面,能否進一步推動支付、衍生品和投資組合構建,擴展 UST 鏈上鍊下場景需求,逐步刺激需求提振幣價從而走向正循環。

這個路徑能否順利推進並走通,會是決定會是 UST 和 Terra 的發展關鍵 ——「算穩新範式」還是「旁氏舊騙局」。

 

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